6月8日，由民建中央、科学技术部、广东省人民政府和深圳市人民政府共同主办的2012（第十四届）中国风险投资论坛在深圳隆重召开。

　　本届论坛以“完善中国风险投资模式，助推经济发展方式转变”为主题，围绕“国家产业转型升级背景下，金融创新和风险投资发展”这一核心议题，进行深入分析和互动讨论，为海内外风险投资家和企业家的交流合作提供契机。

　　在8日下午举行的开幕式主旨演讲上，全国人大副委员长、民建中央主席陈昌智发表了题为《完善规范制度环境，促进VC助力经济发展方式的转变》的精彩演讲。陈昌智主席指出，当前我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍很突出，经济发展面临着环境资源紧张、产业结构不合理、投资和消费比例长期失衡、技术创新对经济增长的贡献力偏低、金融资本盈利过高等诸多问题，办实业困难重重。“经济增长方式转变，已刻不容缓。”

　　陈昌智主席表示，要“转方式，调结构”，不调整投资结构是很难实现的，而投资结构在一定程度上又取决于融资结构的调整。创业投资，也叫风险投资，作为一种投融资方式，通过投资中早期企业等方式支持中小微企业的创建和创新，能够有力地促进新创企业的发展。创业投资行业的持续稳定发展对我国促进企业创新，调整产业结构，转变经济发展方式具有深远的意义。腾讯、百度和阿里巴巴等公司均借助创投资本的力量而实现成功发展，深刻影响并改变着我们的生活方式和节奏，有力带动了经济社会的快速发展。2011年创业板和中小板IPO企业243家，含VC投资的企业共有103家，占IPO企业的42.38%；与2010年相比，VC参与比例上升7.09%。被投资企业主要分布在传统制造业、互联网、消费及服务、高端装备制造、现代农业、医疗保健、软件等行业，其中不少企业属于国家鼓励、提倡发展的战略性新兴产业、现代服务业、文化旅游产业，这些产业以其资源消耗少、对环境污染少、附加值高等特点，成为转变经济发展方式、调整经济结构的重要引擎。

　　陈昌智主席说，在创业投资制度建设和政策扶持下，极大地促进了我国创投市场的培育和发展。到2011年6、7月份，整个VC/PE行业在募资、投资、退出等方面都达到一个前所未有的高度，甚至可以用“炙热”来形容。但与此同时，行业发展也出现了一些亟待解决的问题，譬如一些股权投资基金以变相公开方式向不具备风险承受能力的公众募集资金，项目投资急功近利，对科技创新支持不够，大批创业板高管辞职套现，利用募集资金的差额进行放贷盈利等等，最受诟病的莫过于“全民PE”。从2011年下半年起，为促进行业持续健康发展，发改委下发了《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，开始规范股权投资企业的运作和备案管理。证监会制定了强制分红制度、创业板退市制度以及对内幕交易零容忍。再加上世界经济持续低迷，欧债危机愈演愈烈，全民PE的狂热急速降温，整个行业出现了一些新情况、新问题。第一，资金募集困难。清科集团的研究表明，2012年第一季度PE募资、投资及退出活动同比和环比皆出现下降，有28支可投资于中国大陆的PE基金完成募集，募资金额29.45亿美元，不足上年同期的四分之一，比去年第4季度减少6.8%，几乎回落至2010年第一季度的水平。投资早期项目的VC机构同样不容乐观，新募基金29只，新增可投资于中国大陆的资本量9.58亿美元，同比分别下降66.7%和83.8%。第二，IPO退出回报下降。新股发行市盈率下降必然导致IPO退出回报下降。清科数据显示，深圳中小企业板发行市盈率由2011年1月的67.8倍跌至12月的37.87倍，上交所由2011年1月的71.14倍跌至12月的32.08倍，深圳创业板同期则由87.35倍跌至37.72倍。随着二级市场估值的回归，VC/PE境内IPO退出账面回报大幅回落。2011年6月以后，VC/PE境内IPO平均账面回报在3—6.5倍，而2011年上半年及2010年回报水平一般在7—8倍，高者为10倍。又据投中集团5月9日披露，由于竞争加剧推高了投资价格，今年4月份机构IPO退出的平均账面回报率仅为２倍，而去年同期回报率为8.26倍。5月份A股机构平均账面回报率仅为1.99倍，创一年来新低，整个行业将经历一个痛苦的洗牌阶段。但长期来看，通过加强监管，资源整合，在一批优质企业的带领下，整个行业大浪淘沙后，将向一个更加良性有序的方向发展，创业投资也将进一步发挥其支持创新创业的作用。深圳市创新投资集团有限公司就是其中一家很有代表性的企业：从设立到现在的13年间，其在IT、通讯、新材料、生物医药、能源环保、化工、消费品、连锁、高端服务等领域，已投资项目422个，累计投资金额近109亿元人民币，推动了一大批创新创业企业的发展。希望这些优质企业能够持之以恒，坚持不懈，引领这个行业健康有序发展。

　　陈昌智主席指出，随着2011年中央经济工作会议精神的贯彻落实，实体经济的发展被摆在重要的位置；国务院研究部署进一步支持小型和微型企业健康发展的措施也逐步到位。在此背景下，我相信我国的风险投资行业将在推动经济结构调整和经济发展方式转变的过程中，更好地发挥创新经济的引擎作用，同时，行业本身也将得到更有品质的提升。

　　围绕“制度环境的完善和行业自身的发展”，陈昌智主席谈了四点意见：

　　一、“堵塞与疏导”相结合，理顺VC/PE机构的募资渠道

　　由于创业投资具有投资期限长，风险大的特点，持续稳定的资本来源是风险投资行业可持续发展的根本。因此，在发达国家，风险资本的结构是以机构资金为主，个人和家庭资金占比不高。2008年欧洲私募股权基金筹集来源分布中，私人投资者只占4.9%，其余绝大部分为机构资金。但我国私募股权投资市场出资人分布中，富有家庭及个人几乎占据了半边天，2011年比重达到46%；而机构投资者，如公共养老基金、政府机构、FOF（基金的基金）等占比很小，无一超过5%。去年底，国家发展改革委下发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，基于切实堵塞非法集资目的，提高出资人的最低投资额门槛，这些举措有利于保护投资者，从长远来看也有利于风险投资行业的健康发展。我们建议，在堵塞非法集资的同时，也应拓宽合法的募资渠道。一是鼓励发展第三方销售渠道。研究制定具有可行性的政策措施，整合银行、信托以及第三方理财机构等相关资源，降低VC/PE机构通过第三方机构募资的成本，促进第三方销售渠道成为募资的主要方式。二是鼓励股权投资母基金、社保基金、大学创业创新基金等机构基金在风投事业中发展。

　　二、“自修与共修”相提携，加强VC/PE机构专业能力建设

　　流动性溢价的存在，导致一、二级市场存在较为明显的价格差，这种制度性红利的存在为Pre-IPO（上市前投资）模式提供了巨大的套利空间。中国VC/PE投资中的成功案例很多，但我们要看到，行业的推动力主要还是来自于巨大制度性红利的不断释放。随着调控政策的出台，市场竞争越发激烈，制度性红利开始消退，市场逐渐回归理性，VC/PE机构必须加紧修炼，适应新情况，才能生存发展。第一，改变VC—PE化的倾向，寻求价值发现，投资向前端靠拢。行业投资将从“中后期”向“中早期”转移，投资企业应积极调整投资策略，优化资源配置，主动发掘和培育早期企业的投资价值。另外，投后管理将更加重要，赚取“帮助企业成长”的那部分钱即成长性溢价，将成为投资机构最核心、最重要的资本溢价来源，这也对机构的专业能力及投资经验提出了更高的要求。第二，走专业化之路。专业化的公司有较强的专业性，追求稳定的长期回报，追求与自己产业链的结合，甚至通过专业PE整合自己的产业链，形成较强的竞争力。坚持专业化有利于早期发现项目，了解项目的潜能，把握住退出的最佳时期。第三，加强人才培养。随着市场竞争格局的演变，投资机构裸泳风险已开始显现，加强专业人才培养，提高基金管理水平，将成为新阶段的工作重点。第四，加强合作、增进互补。在政策引导和行业转型需求双重驱动下，我们也发现了企业间 “集体共修”的可喜现象，一些专注为早期创业项目和投资家服务的民间第三方风险投资平台正在兴起，如今年3月，在浙商创投发起下，“浙商天使会”宣布成立，旨在引导民间资本向天使投资转移，建立投资者与创业者的桥梁与纽带，打造早期技术创业的天使投资平台；今年5月，来自全国三十余个省市的股权投资协会负责人共签“长沙宣言”—《中国私募股权投资与创业风险投资行业共同宣言》，通过行业自律的方式改变当前的PE乱象。以上行为对于整个行业的发展来说，都是非常好的启示。

　　三、“计划与市场”相结合，充分发挥创业投资引导基金的作用

　　2006年施行的《创业投资企业管理暂行办法》二十二条规定，国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立和发展。自此以后，我国的创业投资引导基金开始迅速发展并积极发挥引导作用。譬如，安徽省设立的创业投资引导基金到2011年底，已累计引导设立创投基金13支，资金规模逾40亿元。北京市中小企业创业投资引导基金最初由政府出资8亿元，资金规模到2010年12月已放大到19.2亿元。2007年，科技部与财政部设立了“科技型中小企业创业投资引导基金”，到目前为止，累计安排资金9亿元，共设立创投基金37家，吸引民间资本60多亿元。要善于用引导基金撬动创业投资，促进经济发展方式转变：一是引导基金在设立的时候应进一步明确引导方向和转变经济发展方式结合起来，引导投向符合相关产业政策的科技型、创新型、成长性好的中小企业，并且更多的投资在企业创业前期而不是成熟期，更不应投资即将上市的企业。二是规范引导基金的运作方式。引导基金可以和专业创投机构合作设立子基金，并科学设定引导基金的出资比例，确保创投机构由专业管理团队进行管理，在具体投资项目符合政府产业政策导向的前提下，坚持专业化原则自主选择，切实发挥政府专项资金的杠杆作用和放大效益，使政府专项资金和社会资金更好地合作，产生1+1>2的功能。

　　四、“监管与服务”相配合，完善行业调控措施

　　一是行业调控要注重发挥行业协会的作用。一些省市创业投资协会和中国投资协会创业投资专业委员会自成立以来，在 “政策研究、提供服务、沟通信息、行业引导”等方面发挥了很好的作用。行业调控完全可以更多地发挥这些行业自律组织的作用，构建业界与政府相关部门互动交流的平台，倾听业界的声音，进一步提高调控效果。另外，《关于促进股权投资企业规范发展的通知》第二十八条提出，组建全国性股权投资行业协会，对股权投资企业及其受托管理机构进行自律管理。当前，股权投资行业发展很快，形势逼人，应适时组建全国性的股权投资行业协会。二是提升现有的监管规定或政策性文件的法律层级，一些“部门通知”、“暂行办法”应当总结提炼，提升到“国务院条例”这个层次，为行业发展提供稳定的法规、政策环境。三是引导与监管并重，切实促进风险投资行业的扎实发展。发挥政府调控作用，重要的是在坚持市场配置资源的前提下，明确政府作用的领域与边界，政府要统筹发挥“引导、服务、监管、补充”的职能作用。

　　开幕式由民建中央副主席宋海主持，民建中央副主席辜胜阻作了重要发言。他指出，当前，VC/PE募资金额大幅下降，管理出现诸多问题，行业进入深调整时期。VC/PE行业最大的危机是VC/PE异化、行为投机化、发展泡沫化，存在“四重四轻”。一是重投资，轻发展；二是重短期见效，轻长远战略；三是重晚期项目，轻早期项目，不重视早期的企业发现、筛选、培育；四是重规模，轻服务。

　　辜胜阻副主席表示，促进我国VC、PE行业健康发展，要通过专业化实现理性发展，去投机化，投资的行业要专注，投资策略要独特，投资的地域要多样，退出的渠道要多元。同时，政府也要营造良好的环境，要推动适度的监管和行业相结合。“要服务经济转型的大势，特别要帮助企业向外走。”辜胜阻副主席认为，中国企业向美国投资已经成为热潮，去年一年，中国企业到美国并购的项目，就超过了80例，PE在中国企业走向海外过程中来帮助企业实现海外并购将是下一步发展的机会。

　　辜胜阻副主席认为，当前我国VC、PE推出渠道仍然单一，要改变中国资本市场倒金字塔分布状况。“我们迫切需要建立多层次且是金字塔式分布的资本市场，这种分布和我们企业构成是相匹配的，因为大企业毕竟是少数，中小企业是多数。”

　　本届论坛汇聚了各界精英代表逾1400人，民建中央副主席陈政立等参加。

山西省政协副主席、民建山西省委主委王宁及民建太原市委副主委郭菊英等民建山西会员代表出席了会议，并在会议期间受到了民建中央陈昌智主席的亲切接见。